價格低迷已成為近年來中國經(jīng)濟的一個長期現(xiàn)象。消費者價格指數(shù)（CPI）連續(xù)兩年僅增長0.2%， 生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)28個月同比負增長。在最新一期的中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）上，與會學者表示，提高工資和房價，或是未來走出價格低迷的關鍵所在。

中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院鄒靜嫻副教授在論壇作主旨報告時指出，價格與當下一系列重要經(jīng)濟問題，比如“內(nèi)卷”和產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)負債表收縮等密切相關，同時和弱需求、弱預期的問題互為因果，并且不斷螺旋式強化。

“穩(wěn)物價優(yōu)先要穩(wěn)住資產(chǎn)價格，尤其是房地產(chǎn)價格。”鄒靜嫻說，而走出價格低迷的另一個關鍵在于促進工資-物價的正向循環(huán)。

CPI轉(zhuǎn)正不意味著擺脫了價格低迷

CPI同比增速自2024年2月開始轉(zhuǎn)正，國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，CPI同比增幅為0.5%，創(chuàng)去年9月以來新高。但經(jīng)濟學家強調(diào)，CPI轉(zhuǎn)正不意味著擺脫了價格低迷，穩(wěn)物價依舊任重道遠。

“價格特別是CPI價格要逐步往2%甚至有些國家是3%的目標靠近，才是真正意義上擺脫價格的低位，CPI大于0并不是一個最終的積極信號，如果只是零點幾對整個改變老百姓的消費和投資的預期還是有掣肘的。”長江證券首席經(jīng)濟學家伍戈說。

不僅如此，經(jīng)濟學家指出，CPI所描繪的通脹水平在現(xiàn)實中可能被高估。

鄒靜嫻表示，根據(jù)美國經(jīng)濟學家邁克爾·博斯金（Michael Boskin）的研究，CPI通常會自發(fā)地“系統(tǒng)性高估通脹約1.1個百分點”。原因在于， CPI是一個不變的籃子，但消費者在現(xiàn)實中可以做替代選擇，此外，CPI數(shù)據(jù)沒有考慮產(chǎn)品質(zhì)量提升和新產(chǎn)品的出現(xiàn)。“這對我們的啟示是，我們不能因為CPI轉(zhuǎn)正而過早放松穩(wěn)物價的努力，否則就屬于半場開香檳。”她說。

上海財經(jīng)大學校長劉元春教授也表示，在價格管理中簡單地考慮CPI已經(jīng)過時，價格指標應該是隨著時代和環(huán)境變化的、綜合的，是一個存量活動價格指標與增量活動價格指標相結(jié)合的廣義價格指標體系。

“因此在分析中國宏觀經(jīng)濟時，我們必須分析CPI、PPI、GDP平減指數(shù)、金融價格指數(shù)，特別是房價，我建議我們也要形成一個更為廣義的價格指數(shù)，從而綜合性地來衡量我們國家整個宏觀狀況的變化。”劉元春說。

穩(wěn)物價的兩個關鍵因素

在一系列物價中，房地產(chǎn)價格尤為引人注目。經(jīng)濟學家指出，由于房地產(chǎn)占中國家庭總資產(chǎn)的70%以上，其價格穩(wěn)定對通脹預期影響顯著。

“穩(wěn)物價優(yōu)先要穩(wěn)住資產(chǎn)價格，尤其是房地產(chǎn)價格。”鄒靜嫻強調(diào)。

過去兩年，為穩(wěn)房價，從央行到地方政府出臺了多項措施，包括下調(diào)存量房貸利率、降低首付比例、取消限售限購、放寬預售資金監(jiān)管等。不過，在野村證券首席經(jīng)濟學家陸挺看來，當下的房地產(chǎn)市場還需要更多的政策支持，包括出清過剩供給、穩(wěn)定房價以及通過財政和貨幣政策支持相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

除了穩(wěn)房價，走出價格低迷的另一個關鍵在于促進工資-物價的正向循環(huán)。

鄒靜嫻以日本、美國的經(jīng)驗為例指出，物價形成機制有兩步，第一步是供給面的沖擊，這是“星星之火”，第二步是勞動力市場、物價、工資螺旋機制的形成，二者缺一不可。從難度上來說后者更難，因為這是物價得以延續(xù)上升的重要基礎。而實現(xiàn)物價-工資的良性循環(huán)有賴于全社會對于產(chǎn)品漲價、工資上調(diào)意愿的提升。

劉元春進一步指出，價格治理需要的不僅僅是短期政策，還必須要有中期的結(jié)構(gòu)性改革和大量輔助性工作，因為一旦出現(xiàn)持續(xù)性的物價低迷現(xiàn)象，就意味著市場出現(xiàn)了功能性失靈，意味著扭曲已經(jīng)到了很嚴重的地步，僅通過短期刺激很難走出。這其中的關鍵就是工資。

他以美國大蕭條時期為例說，當時美國政府應對的方式之一就是穩(wěn)定企業(yè)工資。不過，工資上漲需要與勞動生產(chǎn)率和資本效率的提升相結(jié)合。只有通過提升企業(yè)的盈利能力和市場競爭力，才能實現(xiàn)工資的可持續(xù)增長，并形成物價-工資螺旋機制，推動價格回升。

產(chǎn)業(yè)政策要慎用

鄒靜嫻指出，產(chǎn)業(yè)政策在解決供給側(cè)問題上效果顯著，但在當前需求不足的背景下，其對需求端的刺激效果有限。“以往我們在逆周期調(diào)控中常用的產(chǎn)業(yè)政策，我們很擅長，但是它對于現(xiàn)在需求面的刺激效果可能是不佳的。”

中誠信國際首席經(jīng)濟學家毛振華表示，政府產(chǎn)業(yè)基金在一些領域的過度介入可能導致產(chǎn)能過剩問題加劇。例如，在新能源等領域，政府的過度支持可能導致投資失控和產(chǎn)能過剩。“財政資金用于產(chǎn)業(yè)政策的問題，我們要認真思考，特別是在目前經(jīng)濟比較低迷的情況下。”他說。

伍戈指出，當前，在價格下降的情況下，企業(yè)的生產(chǎn)量或銷售量卻沒有相應減少，甚至還在增加。這一方面是因為疫情以來有很多補貼政策，導致某些行業(yè)價格失靈，另一方面，企業(yè)即使在產(chǎn)品售價低于總成本的情況下，只要售價高于可變成本，理性的選擇還是會繼續(xù)生產(chǎn)，以減少虧損。

他說，對于這種“量價背離”的現(xiàn)象，怎么做決策很關鍵，“到底是看量還是看價？如果要看量，中國生產(chǎn)這么強，通過生產(chǎn)法創(chuàng)造GDP是困難的，但如果真正要量價和諧，我們覺得今年可能需要有超常規(guī)的政策。”伍戈說。